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央行金融市场司司长邹澜:债券违约风险仍将延

发布时间:2020-01-14   来源:baidu.com
 

中国人民银行金融市场司司长邹澜1月11日在“第十八届中国企业发展高层论坛”上发表主题演讲时指出,中国债券市场余额接近100万亿元,和GDP的比值约为1﹕1,是全球仅次于美国的第二大债券市场。眼前比较突出的问题还是信用债的违约,从2014年累计至今已有约160家企业、4石笼网80只债券发生了违约,涉及金额3000亿元左右。

邹澜表示,从这些违约的企业来看,呈现出共同的特点有:盲目多元化扩张、治理结构存在瑕疵、涉嫌财务造假、对外担保和互保负担较重。

“适当的违约应该是一个正常现象。”邹澜认为,160家企业,和所有4500多家发债企业相比,实际上并不算太高。面对企业信用债违约的挑战,更为重要的是违约之后的处理。2019年以来,政府推动了违约债券处置机制的建设,希望探索出有利于企业恢复经营生产的处置机制。

“未来中国债券市场依然值得看好,会有更多的中国资金和国际投资者进入债券市场进行投资,债券机制的建设将更加重要。”邹澜强调。

邹澜提到,过去中国债券市场发展成效显著,2019年的社会融资规模中,债券市场占比约为15%。对于企业融资来说,现在中国的债券市场已经发展为仅次于信贷市场的第二大市场。

眼前比较突出的问题还是信用债的违约,从2014年累计至今已有约160家企业、480只债券发生了违约,涉及金额3000亿元左右。这个数字和所有4500多家发债企业相比,实际上也不算太高。

据了解,央行金融市场司在对160家企业进行了初步的分析,发现这些违约的企业呈现出一些共性。

首先是过去的投资和经营策略激进,盲目多元化扩张,过度运用杠杆经营,导致债务高企,资金周转陷入困难。

其次是公司治理结构存在瑕疵,股权过度集中或缺乏实际控制权,容易出现大规模抛空、股权纷争等问题。同时,一些企业涉嫌财务造假,主要手段体现为通过关联交易抬高利润、虚构资产等方式美化和操纵财务报表,隐瞒真实经营情况。

另外,企业的对外担保和互保负担较重,贷款责任加剧流动性增长公路护栏网,风险沿着担保链双向成长。

尽管从数量上来说,债券违约仍是一个可控的范围,尤其是跟国际市场相比、跟信贷市场相比,实际上是比较低的。但是这种突如其来的,既是在预期内又是超出预期的现象,仍在市场产生了一些恐慌。2019年上半年,财务造假爆发,恐慌的情绪得以蔓延。

邹澜表示,从已经采取的措施上看,央行已推出民营企业债务融资支持工具,证监会加大执法力度,虽然债券市场的恐慌情绪有所平缓,但预计风险还会持续,可能还会有一些企业发生违约。

从信用风险的表现来说,债券和贷款信贷没什么两样,企业经营一旦产生困难必然会带来一些风险因素。面临这种挑战,最重要的不是怎样让企业没有一家违约,而是在违约之后怎么办。

在邹澜看来,现在债券市场的基础设施互联互通还需要进一步加强。政策希望债券市场能够和中国的高速公路体系一样,形成一张高效、便捷的网。

2020年3月1日起,修订后的新《证券法》将施行。相应的债券市场的基本制度还要进一步完善,监管协调也要进一步深化。衍生品的发展对于债券市场解决利率风险、流动性风险和信用风险也是至关重要的,这种发展决定了未来债券市场的发展深度,还有进一步的对外开放和国际市场的进一步融合。

2019年开始,相关部门大力推动违约处置机制的建设,从制度上补短板,从具体项目上一起探讨和研究,试图探索出有利于企业恢复经营生产的处置机制。如果处理不好,可能会形成恶性循环,投资人和发行人都会失去信心,转向贷款市场。

邹澜认为,由于债券市场是以合格机构为主的市场,有风险的识主动边坡防护网别能力和承担化解风险的力量。过去长时间不违约,市场对债券的风险有所放松,参与机构未能激发调动其专业能力。所以,在解决内外机制障碍的同时,发挥好中介机构在市场中的作用,市场的选择功能和配置功能会得到加强。如果处理得好,债券市场会发展得更好、更健康,发行人、投资人也会变得更加理性。

展望债券市场的发展前景,邹澜认为,未来会有更多的资金进入债券市场进行投资,缓解非法集资压力,使居民家庭有高于存款利率的合适收益。随着企业年金、养老资金的发展,也会带来大量的机构投资者资金。

现在,国际投资者在中国债券市场占比只有2.5%左右,和其他发达的经济体相比仍由较大差距。

邹澜表示,虽然现在有4500家优质企业进入债券市场,但利用程度仍远远不足。数据统计,这些企业平均有息负债中,贷款占80%,债券只占20%。随着市场的发展,相信将有更多企业使用债券融资。

在债券市场发展的过程当中,企业家也应该注重人才队伍的培养建设。此前,企业只有贷款可以选择,没有别的融资工具,现在有了更多的融资渠道选择,人才建设也更加重要。

邹澜也提醒企业管理者和中介机构,随着债券市场更加理性,一定要“讲真话”:当生产经营出现一些困难和问题的时候,要及时地讲出来。如果不断掩盖问题、到最后掩盖不住的时候再来处理,此时就很难恢复了。所以,如果发债企业出现困难,在机构投资者市场通过债券机制的建设,可能会有机会,以及有更多的办法帮助企业渡过短期困难。

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