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网龙(0777.HK)发布2019年报:游戏流水强劲,教育

发布时间:2020-04-10   来源:baidu.com
 

2020年3月31日,网龙发布了2019年年度业绩。根据财报,网龙2019年实现营业收入57.93亿元,同比增长15%,股东应占利润8.07亿元,同比增长48%,营业收入与股东应占利润均创上市以来新高。

网龙2019年业绩符合我们的预期。其游戏收入增长强劲,游戏储备丰富。教育业务扩张较快,在海外多个地区竖立了领先地位,变现空间广阔。接下来,我们对网龙的这份财报进行拆解,划出其中的重点。

2019年网龙游戏业务贡献营收33.00亿元,同比增长39.4%。其中手游收益同比增长46.8%,端游收益同比增长38.3%。同时,公司游戏出海效果显著,在海外市场收入同比增长66.4%。

公司游戏业务增长主要归于旗下三大IP——《魔域》,《英魂之刃》及《征服》的增长所驱动,2019年它们分别录得39.2%、32.5%和66.3%的收入增幅。

2019年,网龙成功策划了一系列营销内容,通过IP联动、明星代言、跨界合作等形式,提升了品牌知名度,促进传播扩大化,获得了很好的营销效果。比如,《魔域》结合版本更新与王力宏、邹市明、杨和苏等泛娱乐明星合作,跨界与华为手机、顺丰速运、德国城堡巧克力等品牌合作;《英雄之刃》与人气动漫《OVERLORD》及《镇魂街》的IP联动等等。

公司在内容上持续提升,《魔域》推出了新资料篇、《征服》推出新职业及新副本为主体的多个版本、《英雄之刃》推出了新的玩法等等,丰富与完善玩家体验,推进老玩家回流,维系现有玩家。

一个产品收入有天花板,但当一款产品变成一个IP,一个IP变成一种模式,天花板就被打破了。公司通过丰富产品线,推出新IP并策划IP联动,持续挖掘IP价值。如围绕旗下大IP《魔域》推出新游戏产品,2019年该IP系列产品数量达7个,未来还会有更多的产品推出。来自《魔域》IP的流水收入也由2015年8.51亿元增长至2019年44.34亿元,4年翻了5倍。

同时,公司游戏储备丰富,有多款游戏处于开发或测试阶段,包括《终焉誓约》、《魔域II》、《魔域传说》、《英魂之刃战略版》、《英魂王座》及《决战巨神峰》等。其中,《终焉誓约》已经敲定与Bilibili合作,由B站独家代理发行,预计将于2020年上市。《魔域II》也即将开始测试,预计将于下半年上线。

2019年网龙教育业务收入23.95亿元,撇除2018年莫斯科大型招标订单的影响(非常规),则教育业务同比增长了12.0%。

网龙旗下子公司Promethean(普罗米休斯)继续在美国和多个欧洲国家在内的主要地区保持第一的市场份额,稳居市场领导地位。

2019年第二季度,公司推出了全新ActivPanel元素系列,ActivPanel为Promethean的新世代互动平板,于2019年赢得红点设计大奖。该产品推出后大受好评,助Promethean的平板出货量同比增长11.1%,2019年下半年的收益环比增长20.0%。

相比于发达市场,新兴市场互动显示器渗透率较低,蕴含重大的发展机遇。2019年1月,公司与埃及教育部签署谅解备忘录,目标为埃及提供26.5万间智慧教室,并为其配备Promethean平板以及软件平台等教育产品。目前,有100间智慧教室正在埃及落地。

在埃及市场取得成功后,公司有望向全球多个新兴市场复制该模式,苏丹、黎巴嫩、巴基斯坦、伊拉克、乌兹别克斯坦均有潜在机会。

中国市场方面,Promethean处于渗透加速的早期阶段。继2019年上半年在福州赢得重大订单之后,2019年12月,集团还与中央电化教育馆签署合作协议,在国内初高中推广中央电教化馆虚拟实验教学服务系统,将有望基于SaaS模式在国内to B市场实现收益。

除了Promethean,网龙2018年收购的线上学习社区平台——Edmodo发展也相当迅猛。尤其因为今年的疫情影响,使得在线学习平台的活跃用户数和新注册用户数量大幅增长。截至3月20日,Edmodo日活跃用户接近400万人,并且随着疫情在全球蔓延,该数字还在不断上升。其中,意大利和印尼在宣布学校停课后,日活跃用户相比去年同期增长了14倍和9倍。近日,Edmodo入选联合国教科文组织推荐远程学习平台,并已成为埃及指定的国家级K12线上学习平台。

用户大幅增长为Edmodo提供了巨大的流量,公司积极尝试将这些流量变现。譬如,去年四季度,推出了网上作业辅导系统——AskMo,通过SaaS模式进行变现。

总体而言,网龙的教育业务处于上升期内,Promethean在多个市场取得领先地位后加速向其它非优势市场覆盖。Edmodo在疫情期间流量大增,网龙正尝试通过多种方式实现流量变现。

依靠“游戏+教育”的双轮驱动,2019年网龙的业绩创下新高。2020年的疫情对公司业务的影响是多方面的,好的方面比如游戏流水在2月份录得新高,在线教育平台活跃用户大幅增长等等,不好的方面比如短期内延缓了游戏上线进度和教育产品招标。总体而言,利大于弊。财报发布后,多家券商维持对网龙的买入评级,并上调了目标价。

根据最新业绩,当前网龙PE(TTM)=12.3倍,接近历史估值(剔除负值)下沿。基于公司游戏业务的强劲表现和储备,教育板块的良好发展态势,我们认为网龙2020年非常值得期待的,当前估值极具性价比。

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